云南白药：营销结构调整完成未来加速增长可期

2008-9-2 17:55:17 阅读数：

全景网 云南白药08年上半年营业收入同比增长55%，归属于母公司的净利润同比增长34%，在一季度表现一般的情况，重拾强劲的增长势头，实现EPS0.42元，超出市场预期。从增长情况来看，商业部分增长接近60%，工业部分增长45%，考虑到本期新合并的兴中和云健贡献的7716万元收入，原有工业部分实际增长也达到33%。从产品毛利率来看，公司工业和商业的毛利率实际上都还略有上升，因为低毛利率的商业规模增长较快才导致总体毛利率略降。

　　从二季度的季度数据来看，公司营业收入同比增长76%，环比增长达到41%，毛利率也有所回升，显示出良好的增长势头。

　　到目前为止，公司“稳中央、突两翼”的战略表现得非常成功。从公司的计划来看，06年是调整期，07年是蓄势期，公司在这一阶段完成了营销结构上的转变，而其间的业绩增长仍然非常理想。我们认为，在调整完成以后，公司中央产品将保持稳定增长，两翼产品持续放量，医药商业在商业环境紧张的情况下依靠其规模优势快速扩大市场份额，业绩快速增长趋势不变。

　　我们对云南白药08、09、10年的盈利预测为0.93、1.26和1.71元，云南白药是国内质地最优秀的中药公司，来自医药新闻网业绩仍处在快速增长阶段，我们按照09年30X PE进行估值，给予37.8元的目标价和“推荐”的投资评级，建议投资者积极配置。

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