三九医药：制药业务快速增长，成本压力有所体现
2008/8/6   来源：兴业证券研究所  阅读数：

制药业务快速增长


　　整体收入快速增长的主要原因在于，上半年公司的医药业务总体增长达21.29%;同比增速提高了9.44个百分点，达到了两年的新高。




　　OTC 增长略快于预期。上半年OTC 业务总体增长达到14%，其中两个主力产品皮炎平和感冒灵分别增长了12.60%和25.81%。尤其是皮炎平在市场占有率已经达到了很高的情况下，成功的扭转了2007 年的下滑趋势，实现了超过10%的增长尤为可贵。感冒灵的增速较去年同期则大幅提升了12.8个百分点。由于感冒灵的销售旺季集中在下半年，因此我们预计销售增速在下半年有望进一步加快。




　　其他制药业务延续了快速增长。公司制药业务的其他三块业务则延续了自去年高速增长的良好势头;中药处方药业务(主要是中药注射液)同比增长达50%;抗生素和原料药业务增长66%;免煎中药增长55%。这些业务均具备了广阔的成长空间，特别是抗生素和原料药业务通过创新提升了盈利能力将成为公司新的利润增长点之一。




　　成本压力有所体现




　　受到原材料价格上涨、动力成本上升等因素，上半年制药业务的成本上升快于销售收入的上升导致毛利率有所下降。制药业务整体下降2.45%，这也符合我们此前在中期策略会上做的判断，即成本上升的压力首先在中药行业体现。但是需要指出的是公司主要产品的原有毛利率超过60%，因此成本上升的影响并不显著。此外，在PPI 上升趋势没有得到缓解之前，成本仍将不断上升。由于公司的产品毛利率下降较多的是非限价的OTC 类产品，未来是否通过提价应对成本上升还不确定，我们将密切关注公司的销售策略。

编辑：商务部