医药行业：非治疗型产品销售有下行压力（研报）
2008/11/4   来源：理想在线证券网  阅读数：

非治疗型产品的销售面临下行压力;将广州药业(600332,股吧)评级下调至卖出


　　调整盈利预期以反映更保守的2009年前景




　　根据我们对2009年前景的保守假设和公司自身的基本面,我们下调了2008-2010年盈利预测。我们认为,经济的走软可能对中国医药(600056,股吧)行业造成以下两方面影响:1）低价品牌仿制药的需求上升;2）对非治疗型产品的需求减缓。




　　医疗改革计划草案:3个值得关注的方面




根据中国最近发布的医疗改革计划草案,我们主要关注三个方面:1)受政府改善医院基础设施的举措推动,医疗器械的需求将上升;2)政府力图将医疗服务费用降低至大众可承受水平内,品牌仿制药因此面临新的机遇;3)在中国改革医药供应链以提高整体效率的背景下,行业整合速度将加快。




　　2008年第三季度业绩凸显出行业的稳健性




　　我们看到化学药品和散装原料药的销售强劲,因此我们预测中国医药股的2008年第三季度盈利增长将保持稳健,预计整个行业2009年每股盈利增长将稳定在20%左右。




　　推荐买入




　　我们维持对先声药业和新和成的买入评级,因为其增长强劲而且估值位于谷底水平。我们将先声药业的12个月目标价格从16.2美元调低至10.9美元,以反映疲软的市场信心以及盈利预测的下调（我们因调整恩度销量增长假设而将公司2009年每股盈利预测下调11%）。我们维持新和成人民币48.6元的12个月目标价格不变,这意味着该股存在123%的上升空间,对应的2009年预期市盈率为9.5倍。




　　建议卖出




　　我们将广州药业的评级下调至卖出（原评级为中性）,原因在于我们对以下方面感到担忧:1)非必需的中药的需求放缓;2)非集中化的国有企业结构导致营销渠道效率低下;3)批发业务的竞争激烈。我们的12个月目标价格意味着19%的下跌空间和5.8倍的2009年预期市盈率。我们将中国制药的评级调高至中性（原评级为卖出）,因为我们认为对维生素C价格下跌的担忧已经反映在股价中。我们将等权重的市盈率和贴现现金流估值方法转为市盈率和PEG比率,以充分地反映当前疲软的市场信心。

编辑：商务部