生物药企未来资本操作趋势：一边拆一边并
2014/8/12   来源：雪球  阅读数：

近期医药企业资本操作上的趋势有两个方向，一边拆分非核心业务，一边投资/并购有助于推动核心业务的板块。这种趋势会持续甚至加快，背后的战略有两点。

首先是创新的成本和门槛变高，药企需要不断吸收新鲜血液来补充其核心业务。第二则是很多明星药专利到期，利润缩水在所难免。长期来讲控制成本是药企生存的重要方面，可以通过剥离非核心业务来进行。

近期药企资本操作上比较重要的举动是包括KKR和华平在内的多家私募正考虑收购$赛诺菲-安万特(SNY)和葛兰素史克(GSK)价值逾百亿美元的成熟药业务。成熟药单元指的是专利到期或马上到期的明星药。

2013年，GSK成熟药物业务销售额为17亿美元，而拥有200个品种的赛诺菲成熟药业务部年销售额为28亿美元。专利到期销售额缩水在所难免，而私募基金一贯追求利益，此番出手的背后可能有两点考虑。

私募基金已经看到了大部分药企剥离成熟药品业务的趋势。除了GSK和赛诺菲，默沙东和$阿斯利康(AZN)$也有出手成熟药品业务的计划。这可以说是大药企剥离利润下滑业务一个必然的趋势。

私募基金此番想要夺下这些资产的意图已经很明显，且多家主流私募已经开始竞争。背后的目的很可能是接盘多家药企的成熟业务部门，合并成一个单独的成熟业务，合并后的业务规模仍然会非常大，虽然销售下滑，但利润率仍然非常高。把散沙合并成一个巨无霸可能是私募的考虑。这种资本操作快速而简单，因为这些业务极度成熟，几乎不需要太多的整顿和战略调整。

另一个可能的考虑则是冲着这些成熟资产背后的销售、研发、生产能力而去。此前媒体有报道说GSK出售成熟业务给私募基金可能搁浅，因为GSK不想随业务出售相关销售和生产能力。

这些曾经是利润最丰厚(事实上现在也是)的业务聚集了最成熟的销售团队，医院布局，消费者中的知名度，以及一流的生产设备和团队。私募基金其实并不擅长药品的销售，这一直是私募在投资医药板块的软肋。很多项目从创新项目做起，私募更看重的是产品和产品未来的市场潜力。但真正如何扶持一个产品进入并夺下市场，私募的能力和资源其实并不强。假如可以借此次收购，获得最强的销售网络、医院资源以及生产上的支持，对私募整体医疗的投资都有利。

但恰恰因为这些资源的优质性，药企在剥离成熟业务的时候还是可能会有所保留，未来一边拆一边并的资本动作背后，如何保留或剥离药企的业务资源，而不仅仅是业务本身，会是大药企需要仔细考虑的问题。




编辑：雨忱